上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公(gōng)司(sī)发行的可(kě)转债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算上市(shì)规则，上市(shì)公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选(自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是(shì)否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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