调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(tīng)美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油(yóu)需求(qiú)的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下(xià)美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季(jì)下(xià)调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极(jí)大可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)强，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的(de)价(jià)差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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