5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创(chuàng)新药和疫(yì)情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产(chǎn嫦娥二号拍到外星人已经证实)品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求(qiú)的新基建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范(fàn)围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基嫦娥二号拍到外星人已经证实础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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