调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现了(le)9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB23siki老师是哪个大学的？06主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以一(yī)窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影siki老师是哪个大学的？响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签(qiān)订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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