公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据(jù)业内(nèi)人士透露，除(chú)了广发(fā)证券(quàn)有落(luò)地的(de)基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式启动(dòng)试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两只基(jī)金(jīn)分别(bié)由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交(jiāo)易(yì)申报，由托(tuō)管银(yín)行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长进行场内(nèi)交易(yì16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决(jué)了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资(zī)金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证(zhèng)较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管(guǎn)人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一(yī)种新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结(jié)算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是(shì)通过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托(tuō)管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券商代(dài)买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式(shì)体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了(le)开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，可优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现的(de)方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托(tuō)管行和券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于(yú)投资组合(hé)交易特(tè)征(zhēng)，将增加日(rì)常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还涉及系(xì)统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也(yě)在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍(ài)并不大。”一家16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长基金公司人(rén)士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如清(qīng)算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内了解到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为(wèi)特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就(jiù)表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复(fù)及(jí)券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模(mó)式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式(shì)能有效(xiào)推动券商和基(jī)金公(gōng)司(sī)的合作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒(shū)适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道(dào)的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买方(fāng)投(tóu)顾陪(péi)伴模式(shì)”的服(fú)务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公司(sī)会受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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