财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月(yuè)8日，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行也迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而(ér)上(shàng)一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央(yāng)企估值回(hu熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了í)归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融(ró熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了ng)业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市(shì)场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模(mó)最大的(de)华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不(bù)起(qǐ)的(de)那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合(hé)当前经济(jì)弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政(zhèng)策背景(jǐng)下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买(mǎi)入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈(chéng)逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度(dù)银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新(xīn)低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大(dà)部分的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是偏低的，本(běn)身就(jiù)有(yǒu)比(bǐ)较大的(de)修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看(kàn)金融股的(de)爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映(yìng)射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市(shì)场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅(fú)放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去(qù)大(dà)金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下(xià)较(jiào)为极端的(de)交(jiāo)易结(jié)构容易被表征(zhēng)为市(shì)场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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