昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuá练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益n)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同(tón练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益g)有关部门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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