近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　兴福电子(zi)主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路(lù)客户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴福电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草甘(gān)膦韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一样，销(xiāo)量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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