金(jīn)融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家(jiā)统计(jì)局如何看待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PP邵阳学院是几本大学I同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预邵阳学院是几本大学期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数(shù)据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)邵阳学院是几本大学用修(xiū)复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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