财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利(lì)率(lǜ)高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个妥否的意思是什么，妥否的用法方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn妥否的意思是什么，妥否的用法)，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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