私募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断增加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规(勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善guī)范发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计(jì勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善)三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的《私募投(tóu)资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了私(sī)募(mù)登记备案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金(jīn)规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人管理的(de)全部私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的(de)资(zī)金，不(bù)得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票(piào)据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清(qīng)晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控(kòng)制的(de)私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合同(tóng)到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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