5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人ng>基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实(古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人shí)现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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