2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板(黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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