2022年是国(guó)内(nèi)实施(shī)“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方(fāng)面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速(sù)居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

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　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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