原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大(d卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些à)，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处(chù)于新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存(cún)，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中(zhōng)度不(bù)断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都(dōu)以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头(tóu)部(bù)品(pǐn)牌产品线全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持(chí)结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会(huì)持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒业进入(rù)寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古(gǔ)井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原(yuán)因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务(wù)体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊(yī)力特、舍得(dé卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力(lì)，但透过(guò)年(nián)报，白酒的(de)高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存(cún)高居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存(cún)同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基(jī)本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说(shuō)明(míng)除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时(shí)间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特(tè)别(bié)是(shì)名(míng)酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用(yòng)一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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