作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(n上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？éng)充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均(jūn)处于(yú)正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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