金融(róng)界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒ空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗u)创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(ji空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗ǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的(de)恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是(shì)产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以待。

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