大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔能，成本端难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格(gé)回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出(chū)现停车(chē)或(huò)者降(jiàng)负(fù)的(de)消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供(gōng)需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(c韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔héng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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