财联社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银(yín)行(xíng)、中国(guó)银行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进(jìn)央企估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国(guó)式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是(shì)为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两份会议通知的(d扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌e)推(tuī)波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却(què)获(huò)得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银(yín)行概念获得资金(jīn)的(de)青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，中特(tè)估有望(wàng)持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发(fā)

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商银行大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏(sū)不强(qiáng)劲(jìn)情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此(cǐ扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌)被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余银(yín)行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前(qián)的估(gū)值位置(zhì)，当前板块(kuài)交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此(cǐ)同时，银行板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部分的银行估值(zhí)都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士(shì)认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能(néng)简单做(zuò)出市(shì)场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅(fú)放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小市值板(bǎn)块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单(dān)一地以(yǐ)过去(qù)大金融(róng)上(shàng)涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多、今年(nián)行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映射分析。

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