日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗p>

　　公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了(le)行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证(zhèng)券公司(sī)进行交(jiāo)易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中存(cún)放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的(de)资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根(gēn)据(jù)已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各(gè)方差异化的需(xū)求，也(yě)印证(zhèng)了券商(shāng)财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工(gōng)具化(huà)配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进(jìn)，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突(tū)破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三(sān)是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模(mó)式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时(shí)基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模(mó)式，公募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)主要优(yōu)势归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结模(mó)式(shì)下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资(zī)金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责(zé)所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对(duì)账，可(kě)防范(fàn)资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确(què)立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结(jié)算模式的关(guān)注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司(sī)内部对这一业务(wù)进行了(le)探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关(guān)注，会成为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托(tuō)管人结算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在(zài)托(tuō)管(guǎn)账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和(hé)业务系(xì)统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算(suàn)模(mó)块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是(shì)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者(zhě)从(cóng)业内了(le)解(jiě)到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态(tài)度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发(fā)生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人(rén)结(jié)算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结算的日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(de)主流模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人(rén)租用券商的交易席(xí)位直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参(cān)与人与中国结(jié)算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至(zhì)今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结基金数(shù)量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式(shì)在(zài)中小基金公司(sī)中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相对(duì)来说获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效(xiào)推(tuī)动券商(shāng)和(hé)基(jī)金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司(sī)陆续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发展变(biàn)化。

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