核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安(ān)全边(千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的(de)股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗)有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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