上市公司退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗shēng)以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零(líng)违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股(gǔ)为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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