四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(s双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖ū)不平衡问题依然(rán)突出，要求双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业(yè)单位在(zài)银(yín)行(xíng)开(kāi)立(lì)一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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