四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率(l中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将ǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并(bìng)降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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