近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的(d饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思e)对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的(de)。饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思p>

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司正(zhèng)常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路(lù)客户(hù)的产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛利(lì)率(lǜ)水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)毛利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先正达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家提(tí)交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口(kǒu)径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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