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匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻(wén)等多家媒体报道(dào)，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将于5月15日执行，其(qí)中(zhōng)国有银行执行基准利率(lǜ)加10BP；其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)执行基准利(lì)率加20BP。

　　通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)是(shì)什么？通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于(yú)活期(qī)。产品推出的目(mù)的(de)更多(duō)是为吸(xī)引存款。通知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前(qián)通知银行的存款业务，分为提(tí)前一天和提前七天(tiān)的两种(zhǒng)类型(xíng)。协定存款是(shì)对协定额度以(yǐ)内(nèi)的部分给予活期利率，对(duì)超过(guò)协定部分给(gěi)予协定存款利率。

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款当(dāng)前利率处于什(shén)么水平？为何(hé)需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌(pái)基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以(yǐ)此为标准，则国有四大行1天和(hé)7天期通知存款利率的(de)上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.35％。而目前(qián)部分城(chéng)商行与(yǔ)农商行通(tōng)知(zhī)、协(xié)定存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的(de)样本银行(xíng)中有13.5％的银(yín)行超过新规上限。7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％。且部分银行最(zuì)高的通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关存(cún)款实际利率有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部(bù)分(fēn)城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)（占比近(jìn)13.5％）通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率或将有所下调，但对M1匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么g>和(hé)M2增速影响非(fēi)对(duì)称(chēng)。其一，通知存款和协定存(cún)款应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没(méi)有(yǒu)影(yǐng)响。其二，通(tōng)知存款和协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编(biān)码》，我们合(hé)理推断，通(tōng)知存款和协定存(cún)款归属于 M2 下的(de)其他存(cún)款科目(mù)，则(zé)其变动会影(yǐng)响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次(cì)利(lì)率(lǜ)上限的设定，可能有部分个人或企(qǐ)业将通知存款和协定存款投(tóu)向收益率更高的(de)理财以(yǐ)及(jí)其他资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月(yuè)居民存(cún)款已经开始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。再考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的约(yuē)束，或进(jìn)一步(bù)加速居民将资金(jīn)从表内搬至(zhì)表外。

　　是(shì)否(fǒu)意(yì)味着存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？本次约束通知存款和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差下(xià)探，其(qí)中国有银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份(fèn)制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是(shì)准公共品，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增资本金以(yǐ)满足宏(hóng)观(guān)审慎的管(guǎn)理要(yào)求(qiú)，疏通货币政策(cè)的传导渠道(dào)；三是增(zēng)加拨(bō)备以应对(duì)坏账风险。既要保(bǎo)证商(shāng)业银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资水平，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率进行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主要银(yín)行已经下调存款利(lì)率，年(nián)初(chū)至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通(tōng)存款利率的调(diào)整到位(wèi)，政(zhèng)策抓手转向其(qí)他存款(kuǎn)的(de)利(lì)率水平(píng)。但目前尚不构成新(xīn)一轮存款利率下调的(de)开始，源于(yú)目(mù)前存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债(zhài)收益率高于(yú)上一轮下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具备全面下(xià)调的充分条件(jiàn)。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售(shòu)改善。乘用车(chē)零售(shòu)同比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国(guó)整车货运(yùn)量有所反弹(dàn)。房地(dì)产市(shì)场：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基(jī)金(jīn)与基建：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周计(jì)划(huà)发行 881.1 亿。工业生产与(yǔ)制(zhì)造业投资：开工(gōng)率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果(guǒ)、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价格下(xià)降，油价(jià)上升。货币政策与汇率：资(zī)短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济报道、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限：国有银(yín)行（特指工农、中(zhōng)、建(jiàn)四大行）执行基准利(lì)率加(jiā) 10BP ；其(qí)它金融机(jī)构执(zhí)行基(jī)准利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定存款(kuǎn)是什么？

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活期(qī)。产品推出的目的更多是为(wèi)吸(xī)引存款。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不约定存期，在支(zhī)取时(shí)提前通(tōng)知银(yín)行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前一天(tiān)和(hé)提前七天的两种类型。在(zài)存入(rù)款项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定支取存(cún)款的(de)日期和金额方能(néng)支取，按存款人提前通知的期(qī)限长短划分为(wèi)一(yī)天通知存款和七天(tiān)通知存款(kuǎn)两个品种，一天通知(zhī)存款必(bì)须(xū)提(tí)前一天通知约(yuē)定支(zhī)取(qǔ)存(cún)款，七天通知存款必须提前七(qī)天通(tōng)知约定(dìng)支取存款。通(tōng)知存款面向个人和(hé)企业办理。

　　协(xié)定存款是对协(xié)定额度以内的(de)部分(fēn)给(gěi)予(yǔ)活期利率，对超过协定部分给(gěi)予协定存款利(lì)率。协定存款是(shì)指银(yín)行与客户签订协(xié)议，约定结算账户的每日(rì)留(liú)存金额，结算账户每(měi)日余额低于最(zuì)低留存额（含）的部分(fēn)按活期存款利率(lǜ)计息，超(chāo)过部分按中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行规(guī)定的协定存款利率计息的存款。协(xié)定存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水(shuǐ)平(píng)？为(wèi)何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)的上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期(qī)通知存(cún)款利(lì)率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为(wèi) 1.35％。

　　城(chéng)商行与(yǔ)农(nóng)商行通知、协定存款利率偏(piān)高，样本(běn)银行中(zhōng)有13.5％的银行超过(guò)新规(guī)上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有(yǒu)银行与股份(fèn)行(xíng)挂牌利率未超过(guò)央行新规上限，超(chāo)过上限的银(yín)行主(zhǔ)要集中(zhōng)在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商(shāng)行中有 3 家(jiā)超过上(shàng)限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通(tōng)知存款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债(zhài)成本(běn)相对刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分(fēn)银行(xíng)个人通知存款的最高(gāo)利率高于(yú)挂牌利率，其 1 天(tiān)的(de)通(tōng)知存款最高利率(lǜ)为 1.75％，而(ér)其挂牌利(lì)率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规定上(shàng)限对实(shí)际存款利(lì)率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响(xiǎng)如(rú)何？

　　部分城(chéng)商行和农(nóng)商行通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调。目前超过利率新规上限的主要(yào)为城(chéng)商行(xíng)和(hé)农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中(zhōng) 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上(shàng)限为 1.55％），因此新规(guī)的执(zhí)行会导致部分城商行和农(nóng)商行（合(hé)理估算近 13.5％的比例）通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率或(huò)将有所下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增速(sù)产生(shēng)影响？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及(jí)编码(mǎ)》，通(tōng)知存款和(hé)协定存款(kuǎn)与(yǔ)普通存款(kuǎn)并(bìng)列，并(bìng)不属(shǔ)于(yú)单位(wèi)存款和储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其(qí)不在(zài) M1 的包含(hán)范围之内(nèi)，利率上(shàng)限(xiàn)的设(shè)定对 M1 应(yīng)当没有影响。

　　其二，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存(cún)款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知存款和协定(dìng)存款归(guī)属于 M2 下(xià)的其(qí)他存(cún)款科目，则其变动会(huì)影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到(dào)此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部(bù)分个人或企业将(jiāng)通知存款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益率更(gèng)高的理财(cái)以及其(qí)他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开(kāi)始重(zhòng)新流(liú)向表外，M2增速预计将(jiāng)进入下行通道。M2 近(jìn)一年的上行(xíng)由个(gè)人存款推动(dòng)，资管资金回表也主要来源于(yú)居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上(shàng)行的(de) 3 个百(bǎi)分点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于个人存款的(de)规模扩(kuò)张。年(nián)初以来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流(liú)表内中，有(yǒu) 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于(yú)住(zhù)户部门。但(dàn)随(suí)着4月居民存款(kuǎn)同(tóng)比首次由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产(chǎn)配(pèi)置或回流表外，对应的则是M2同比超过市场(chǎng)预期下行。再考虑到此次通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率上(shàng)限的约束，或进一步加速居民将资金从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　4. 是(shì)否意(yì)味着存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的(de)是缓解银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其(qí)中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)平(píng)均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行的(de)平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是(shì)准公共品(pǐn)，去(qù)向有三(sān)：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入；二(èr)是(shì)转增资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既(jì)要保证商业银行的合理盈(yíng)利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对存款(kuǎn)利(lì)率进行调整。

　　实(shí)际上(shàng)，去年<匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么/strong>9月主(zhǔ)要(yào)银(yín)行(xíng)已经下调存款利率，年初至今其他(tā)银行(xíng)也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利(lì)率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未(wèi)高息揽储(chǔ)，其通(tōng)知存款(kuǎn)利率和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)明显偏高，实(shí)际上不利于商业(yè)银(yín)行整体负债端成本的(de)下降，也成(chéng)为本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率的(de)触(chù)发因素。

　　是否是(shì)新一轮存款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年期国债(zhài)收益率高于上(shàng)一轮下调(diào)时低(dī)点(diǎn)，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，以 10 年(nián)期国债收(shōu)益率和以 1 年期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理(lǐ)调整存款利率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利(lì)率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全国(guó)性银行下调存款利率，如一(yī)年期定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债(zhài)收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未(wèi)进一(yī)步下行。

　　高频经济表(biǎo)现：汽车、地产销(xiāo)售改善

　　1）商品(pǐn)消费：乘用车(chē)零(líng)售(shòu)较上(shàng)周有(yǒu)所改善，今年以来累(lèi)计(jì)同(tóng)比增(zēng)长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零售同(tóng)比较(jiào)上周(zhōu)上升(shēng)27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市(shì)场零售同比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车货(huò)运(yùn)量(liàng)有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月(yuè) 11 日，全国整车货(huò)运(yùn)量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期(qī)上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至5月12日，当周国债净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周新增0亿一(yī)般债，下(xià)周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地(dì)产市场(chǎng)：地(dì)产销售回暖，五一过(guò)后因城(chéng)施策继续加(jiā)码。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城市商品房周(zhōu)均成交面积两年平(píng)均增速回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线(xiàn)和三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古(gǔ)等 30 余个(gè)城市(shì)进行了公积金贷款政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建：当周新(xīn)增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制(zhì)造(zào)业(yè)投资与工(gōng)业生产(chǎn)：受(shòu)五(wǔ)一假期及需(xū)求(qiú)走弱影响(xiǎng)，开工率连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开(kāi)工率继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车(chē)半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍(réng)强于去(qù)年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运(yùn)部(bù)重点港(gǎng)口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％，高速(sù)公路(lù)货(huò)车通行量与铁路货(huò)运量较上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继续(xù)下行，菜价、果价回升(shēng)。截至 5 月 4 日(rì)，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品(pǐn)价格：油(yóu)价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价(jià)下行(xíng)。截至(zhì) 5 月 11 日，布(bù)油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力(lì)煤(méi)价格(gé)回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策(cè)与汇(huì)率：逆(nì)回购地量延续，资金利率小幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日，本周(zhōu)逆回购余(yú)额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较(jiào)上周小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小(xiǎo)幅上(shàng)行，人民币(bì)被动贬(biǎn)值。截至 5 月 11 日，美元指数小(xiǎo)幅上(shàng)行至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别(bié)报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。