银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消(xiāo)息(xī)人士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是(shì)否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅(山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材山药粉多少钱一斤，铁棍山药粉多少钱一斤加工和(hé)镀锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开(kāi)工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日有色价格(gé)快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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