核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tón对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人g)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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