金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民经济(jì)综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排(pái)放(fàng)标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国内(nèi)外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制(zhì)品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保(bǎo)持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资(zī)金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能(néng)级城市需(xū)求。

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