事件(jiàn)

　　5月11日，统计局(jú)公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需求相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后指标，在经(jīng)济(jì)复苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物价作为经济的滞后指(zhǐ)标，表现(xiàn)出明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走势大(dà)体类似(shì)，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度相对低(dī)迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在(zài)1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外需拖累部分商品(pǐn)价(jià)格回落等。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品中的商品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成为拖累食品同(tóng)比(bǐ)自年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油(yóu)等国际定(dìng)价的大宗商品价格回落，带(dài)动交通工具用燃料等分项环比延(yán)续低于(yú)季(jì)节(jié)性，部分耐用品价(jià)格回(huí)落(luò)也有拖累、与相关原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)压(yā)力缓(huǎn)解等有关。

　　需求(qiú)修复较早的(de)领域、线(xiàn)下消费相关(guān)的商品和服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端需(xū)求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中进一(yī)步凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服务同比(bǐ)自(zì)年初以来(lái)明(míng)显回升、分(fēn)别(bié)至4月的(de)3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动(dòng)部(bù)分中上游行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或(huò)已见(jiàn)底，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的(de)支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素较(jiào)上月回落0.4个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高环比降幅收窄，文教娱等服(fú)务项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降(jiàng)3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环比中，原油价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他(tā)商品服务环比明显上(shàng)涨，分别较(jiào)上(shàng)月变动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中，生(shēng)产资料(liào)由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外(wài)环比延(yán)续回落(luò)外，衣着(zhe)、一般(bān)日用品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的(de)中下游行业价(jià)格回升。4月，多数行业环(huán)比价格(gé)回落(luò)、上游原(yuán)材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环(huán)比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽(qì)车制造、通信(xìn)制(zhì)造(zào)等部分(fēn)中下游制造业价格有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱(yú)制(zhì)品等(děng)靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告：《通(tōng)缩(suō)是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年(nián中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高)05月11日

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