私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统(tǒng)一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语等环节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资(zī)基金登(dēng)有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的方式备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理(lǐ)性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要(yào)求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循(xún)投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力(lì)测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管理产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供规避(bì)投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的(de)整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对(duì)不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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