钠电池产(chǎn)能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投(tóu)资，传艺科技(jì)是真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩(zhǎn)的股价似乎已(yǐ)经给出注(zhù)脚。

　　去(qù)年6月以来(lái)，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于跨界(jiè)钠电(diàn)池。

　　这(zhè)个(gè)热(rè)门又(yòu)令人遐想的(de)题材搭(dā)配(pèi)公司(sī)释(shì)放钠电池项目进展(zhǎn)的“积极主动”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期(qī)间还祭(jì)出(chū)“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股价的套路完全失灵，股价又在4个多月时(shí)间极速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投(tóu)建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传(chuán)艺科(kē)技也只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股(gǔ)价过(guò)山车式的涨跌折射的是市场对(duì)传(chuán)艺科(kē)技(jì)高调(diào)跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布(bù)跨界(jiè)到(dào)现(xiàn)在(zài)，时间不过(guò)10多月(yuè)，规划(huà)产能(néng)已经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科(kē)技如何撬动54亿(yì)元(yuán)乃(nǎi)至(zhì)94亿元的投资成(chéng)本？巨(jù)头环伺、落地产能骤增、锂价持续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海(hǎi)口的产能(néng)又该如(rú)何(hé)消化(huà)？过(guò)往投资计(jì)划频频“跳票”、实际效益与预期天差地别等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世(shì)纪70年(nián)代(dài)，钠(nà)离子电池便与(yǔ)锂离(lí)子电池同时期萌芽，但由于(yú)钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能力较弱、钠电池能量(liàng)密(mì)度较低，导致(zhì)其研发(fā)进度大大落后于了(le)锂电池。直到2020年后，随(suí)着钠电关键技术完(wán)成突破以及(jí)锂价不断飙(biāo)升，钠电才作为锂电“备胎”之一(yī)重回人们重视(shì)。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作如日中天(tiān)之(zhī)际，传艺科技(jì)于去年6月(yuè)22日(rì)晚(wǎn)间高(gāo)调宣布入局。彼(bǐ)时的公告显示(shì)，公(gōng)司拟投资(zī)3000万元通(tōng)过全资子公(gōng)司(sī)江苏(sū)智(zhì)纬电子(zi)科(kē)技(jì)有限公司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义合作设立(lì)控股孙公司(sī)江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科技有限公(gōng)司（公司(sī)持股75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日(rì)盘后公司迫不(bù)及待召开电(diàn)话会议，向合(hé)计64名(míng)分析师和个人投(tóu)资者披露跨界钠电的(de)各种细节(jié)。根(gēn)据规划，传艺科技(jì)钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能(néng)2023年投产，二(èr)期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股(gǔ)价(jià)更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的涨停，传(chuán)艺科技宣布跨界后(hòu)一口气收出(chū)7个(gè)涨停板(bǎn)，市值快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价的前车(chē)在前，传艺(yì)科技开始有意无意地“主(zhǔ)动(dòng)”披露钠电项(xiàng)目进展，而公司股价也往往在(zài)公告披露后录得大幅上(shàng)涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠(nà)电池前10元/股左(zuǒ)右的(de)温(wēn)吞股(gǔ)价(jià)，不到(dào)半(bàn)年的时间已(yǐ)翻了逾(yú)5倍。

　　但此后，公司股价开始掉头(tóu)向下(xià)，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股价也再难掀大风浪，反而随着(zhe)时间的推移，迅速回落(luò)。截至(zhì)4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得(dé)一提的是，由(yóu)于在(zài)2022年6月23日(rì)盘后，公(gōng)司(sī)迫(pò)切召开电话会并在《投资者关系活动记录(lù)表》中对外发布钠(nà)电池业务未来规(guī)划、技术水平等(děng)涉及公司经(jīng)营的重大信息，但直至2022年7月9日(rì)才(cái)正式通过(guò)《关于对(duì)深圳(zhèn)证券(quàn)交易所关注函(hán)回复的公(gōng)告(gào)》补充披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所通报批评(píng)。

　　产能“大(dà)跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山车(chē)”式(shì)上(shàng)下，背后纵(zòng)有游(yóu)资(zī)推波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底还是其资(zī)金有限与(yǔ)钠电产(chǎn)能规划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增(zēng)预案(àn)，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池项目的投资成(chéng)本约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际(jì)上，传艺科技(jì)规划的钠电(diàn)产能远不(bù)止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司(sī)董事(shì)长(zhǎng)邹伟民(mín)4月16日在公开场合(hé)演讲时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金优势(shì)，投资50亿元(yuán)，新(xīn)征(zhēng)410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上钠(nà)离子电池全供(gōng)应(yīng)链(liàn)项目，逐步形成(chéng)年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨电解液的(de)生产能(néng)力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣(jùn)工(gōng)投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经(jīng)开(kāi)始试产试销，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民(mín)公开(kāi)演讲时提到的(de)钠电产能规划，来源：传(chuán)艺钠电官(guān)微(wēi)

　　若(ruò)按邹伟民的说(shuō)法，传艺科技在上(shàng)述(shù)的54亿元资金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿元的(de)投入。

　　但现实是，传(chuán)艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿元(yuán)的盈利水(shuǐ)平显(xiǎn)然难以撬动动(dòng)辄几十亿的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设(shè)备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具(jù)体包括(kuò)笔记本(běn)/台式机电脑键盘(pán)、触(chù)控模(mó)组和鼠标(biāo)等输入类设备及通讯用(yòng)板、消费电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上(shàng)市以来公司经营规模不(bù)断扩大，营收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元(yuán)起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但(dàn)盈利(lì)并未同步，上(shàng)市(shì)当年公(gōng)司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏(fú)，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司盈利(lì)就已经达到了(le)9000万元(yuán)，净(jìng)利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变动情况(kuàng)，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产生(shēng)的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末，公(gōng)司货币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借款(kuǎn)8.41亿元(yuán)；应收(shōu)账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出(chū)54亿(yì)元乃至94亿元以上(shàng)的(de)资金a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸投资钠电，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所的(de)回(huí)函中，传艺(yì)科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于(yú)钠(nà)离子(zi)电池(chí)项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用(yòng)额度(dù)10.27亿(yì)元(yuán)，足见(jiàn)其在(zài)投(tóu)资钠电项(xiàng)目(mù)时自(zì)有资金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的(de)回(huí)函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是(shì)准备(bèi)靠银行贷(dài)款解(jiě)决。后一期产能增(zēng)加(jiā)到(dào)4.5GWh，投资额增(zēng)加10亿(yì)元左(zuǒ)右，同(tóng)样仰(yǎng)仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银行、农业银行等(děng)组成的联合银团申请不(bù)超过20亿(yì)元的项(xiàng)目(mù)贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据最(zuì)新(xīn)的(de)调研记(jì)录(lù)，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通(tōng)过(guò)，参团银行处于正常的审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一(yī)期靠(kào)贷款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预案》，拟募资不(bù)超过30亿(yì)元(yuán)，其中的24亿元拟投入钠(nà)电池(chí)制造二(èr)期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二(èr)期(qī)5.5GWh项目总投资(zī)额为27.47亿(yì)元，除了定(dìng)增的24亿(yì)元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补(bǔ)这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将(jiāng)2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于该项(xiàng)目(mù)。

　　简单加总(zǒng)便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融(róng)资。至(zhì)于上述邹伟民公开(kāi)演讲时提到的(de)另外(wài)8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠(nà)电池全供(gōng)应(yīng)链项(xiàng)目计划到2024年末全(quán)部竣工投产，达产达效后，可实现年销(xiāo)售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电(diàn)项目真如邹伟(wěi)民在(zài)近(jìn)日的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年(nián)后公(gōng)司营收将(jiāng)在当前基础(chǔ)上翻十几倍。但近来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个故(gù)事并不再买账(zhàng)，除了资(zī)金实力有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)外(wài)，核心还(hái)在其大(dà)干快上后产能(néng)如何(hé)消化的(de)问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业(yè)化(huà)元年的(de)2023年，包(bāo)括宁(níng)德时代、中(zhōng)科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头在(zài)内，已(yǐ)纷纷发(fā)产(chǎn)品、量产并大(dà)建(jiàn)产能，竞争者(zhě)初露威(wēi)胁，赛道已然开始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数(shù)和性(xìng)能来看，传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)的(de)钠电池(chí)与巨头们(men)不相(xiāng)上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能源配套雅迪(dí)极钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经(jīng)走在前面(miàn)，率(lǜ)先(xiān)在两轮(lún)电动车和低速(sù)电动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年初公告与(yǔ)中(zhōng)祥航(háng)业、江苏新能源(yuán)、德(dé)博新能源(yuán)签订项目合作或战(zhàn)略合作协议外，并未官宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每每(měi)有投资者问及客户情况时，公司都(dōu)以(yǐ)“目前(qián)订单下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电动(dòng)车(chē)及电动工具等(děng)多个领域”“公司(sī)钠离子(zi)电池送样后(hòu)客户的反馈(kuì)普(pǔ)遍(biàn)较(jiào)为良(liáng)好(hǎo)，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订单(dān)”“公(gōng)司已与多(duō)家知名(míng)两轮电动车品牌开(kāi)展送样和(hé)合(hé)作意向洽谈等工作”等进行回复。至(zhì)于(yú)具体的客户名称和订单金(jīn)额，一直(zhí)语焉不详。

　　且a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸(qiě)2023年(nián)，钠电池产能落地正数倍级增长。上(shàng)海钢(gāng)联新能(néng)源事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将(jiāng)增(zēng)加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今年(nián)钠(nà)电池落地产能大幅增(zēng)加已可预(yù)见。

　　“参考锂电池行(xíng)业产(chǎn)能利用率，钠电池落地(dì)的(de)产(chǎn)能中可以(yǐ)实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接近40GWh。前期用(yòng)于(yú)两(liǎng)轮车的钠(nà)电池不到(dào)5％，后面成(chéng)本降下来(lái)才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠电池(chí)只(zhǐ)会小批量应用到多元化场景。

　　然(rán)传艺科技却十分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去(qù)了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部分份额。

　　来(lái)源：传艺科技(jì)2023年1月9日投(tóu)资者关系活(huó)动记录表

　　需要注意的是(shì)，沉寂(jì)多年的(de)钠电池是在此前(qián)锂价(jià)飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被(bèi)推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日电碳价(jià)格均(jūn)价已经(jīng)跌至18万(wàn)元(yuán)/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌(diē)会(huì)否影响钠(nà)电池商业化进(jìn)程的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘(chén)上。

　　中科(kē)院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂电池的(de)平(píng)衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂资源的供应(yīng)安全，不太可(kě)能成为主(zhǔ)流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜，就会让钠离子(zi)的发(fā)展陷(xiàn)入被动。”但(dàn)他(tā)也强调，“钠离子技术一定要发展(zhǎn)，因为它是锂(lǐ)离(lí)子电池(chí)的一个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称(chēng)，锂(lǐ)电和(hé)钠电(diàn)建设成本接近，目(mù)前三(sān)元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进(jìn)一步向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池性能(néng)比较(jiào)接(jiē)近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量密度的也(yě)接近(jìn)三(sān)元523电池(chí)。目前电碳(tàn)价(jià)格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂电池成本大(dà)幅下降40％以上，所以(yǐ)目前已(yǐ)经(jīng)和钠电池成本(běn)基(jī)本(běn)相当；而由(yóu)于锂(lǐ)原(yuán)料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电(diàn)池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格在(zài)20万以下(xià)时，锂(lǐ)电池对钠电(diàn)池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠电池还有降本的空间。兴储世(shì)纪(jì)总裁助理(lǐ)刘(liú)继茂(mào)就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规(guī)模量产后钠离子电(diàn)池正、负极材料价格(gé)可降至5万元(yuán)/吨(dūn)甚至以下(xià)，钠离子电池的(de)理论BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)碳(tàn)酸(suān)锂存在降(jiàng)价可(kě)能，但只要(yào)碳(tàn)酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠离(lí)子电(diàn)池的成本(běn)优势就(jiù)依然存在，并且随(suí)着技术不断(duàn)发(fā)展(zhǎn)、产业不(bù)断成(chéng)熟(shú)，钠离(lí)子电池的(de)降本空间有望进一步打开，该成本临界点(diǎn)仍有进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模化完(wán)成后，能和锂离子电(diàn)池的成(chéng)本(běn)拉开差距，接近铅酸电池的(de)成本。但能量(liàng)密(mì)度的限制，使得(dé)碳酸锂价格(gé)在15万以上时，成熟后的钠离(lí)子电(diàn)池有一定优势；碳(tàn)酸锂价(jià)格在10万左右(yòu)及以下时，钠离子电池在(zài)动(dòng)力领域优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入局钠电池的(de)企业都言(yán)锂(lǐ)价下跌无碍钠电池商业化(huà)进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠(nà)电池利润率下降或(huò)也(yě)是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的(de)调研(yán)记录中(zhōng)曾表示(shì)，公司钠电池定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客户的(de)价格比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸(suān)锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳(tiào)票(piào)”

　　资(zī)金和产(chǎn)能(néng)消化之(zhī)外，市场(chǎng)还担忧(yōu)传艺科(kē)技(jì)项目(mù)投(tóu)资的(de)定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠电领域(yù)雄(xióng)心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技(jì)在投(tóu)资上缺乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计划(huà)可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资(zī)4.81亿元(yuán)，其中(zhōng)将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生(shēng)产(chǎn)项目则被(bèi)终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目的实施地点从一(yī)厂搬迁(qiān)至二(èr)厂；2021年6月(yuè)，再(zài)将该(gāi)项目的实施(shī)地点变更为重(zhòng)庆市合(hé)川区工业园区核心区高阳路30号，实施(shī)主体(tǐ)则从传艺科(kē)技变(biàn)为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生变(biàn)。公司终止实施3D玻(bō)璃面板生产项目（已(yǐ)投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩(shèng)余(yú)资金(jīn)全部投入轻薄型键盘生产(chǎn)项(xiàng)目的建(jiàn)设，并将后者(zhě)的(de)产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元用于(yú)年(nián)产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印制电路板建设(shè)项目。但次(cì)年6月，公司将该项(xiàng)目(mù)中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏省(shěng)高邮市经开区(qū)凌波路33号改建至江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将该(gāi)项目(mù)剩余(yú)募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更(gèng)用于(yú)投(tóu)入(rù)“钠离(lí)子电池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接(jiē)的(de)后果就是原(yuán)有的投入打(dǎ)水飘、投资效率(lǜ)低下以(yǐ)及建成项目实(shí)际(jì)效益与预计天差地(dì)别。

　　根据招股书，薄(báo)膜(mó)线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目建(jiàn)设(shè)期仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿元。定期(qī)报告(gào)显示(shì)，2018年6月(yuè)30日，该项目就已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅(jǐn)283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年产18万平方米(mǐ)中(zhōng)高端印制(zhì)电路板建设(shè)项目建设期也仅12个月，预(yù)计(jì)达产(chǎn)年实(shí)现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然(rán)两年多(duō)时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初(chū)的预期相去甚远。

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