美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的(guó)已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新(xīn)回到(dào)美联储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及(jí)后(hòu)均得到了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的(měi)国彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务(wù)协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不明(míng)朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回(huí)顾(gù)美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美(měi)国财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点是如何(hé)为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的态度。

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