金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思ng>存款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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