金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费(fèi)品降价促销。千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境trong>今年(nián)以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月份(fèn)切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延(yán)续。但是(shì)随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需(xū)恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来(lái)的消(xiāo)费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。