私募基金运作即将迎来更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重点问(wèn)题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出(chū)了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提(tí)出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人提(tí)升(shē左眉毛有一根特别长是什么意思？ng)专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要(yào)求上(shàng)，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交(jiāo)易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风(fēng)险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其他私(sī)募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)左眉毛有一根特别长是什么意思？过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促(cù)进(jìn)目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限(xiàn)期整改。

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