财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yà辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲n)京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到(dào)全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研(yá辛追夫人是谁的夫人，辛追夫人是谁的母亲n)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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