昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的(de)后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理得(dé)当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司(sī)的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规(guī)模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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