2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但是(shì)美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面(mià张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛n)，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国(guó)香港市(shì)场方面：恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香港投资基金公会(huì)的数(shù)据(jù)显示，截至4月(yuè)29日，于中(zhōng)国香港注册(cè)的基金(jīn)中，中国股票基金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英(yīng)国）地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国(guó)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来(lái)源(yuán)：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构代表接受本报采访解析他们对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)常务董事、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主(zhǔ)管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地(dì)产等持续发力(lì)，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近(jìn)期“火”出圈的人工智能(néng)，机构人(rén)士(shì)认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得(dé)较(jiào)为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷条件，要(yào)么因为(wèi)存(cún)款外(wài)流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济衰退(tuì)的风险较为(wèi)显(xiǎn)著(zhù)。

　　美国之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本(běn)方(fāng)面内(nèi)需跟服务(wù)业获(huò)诸多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国(guó)，日(rì)本过(guò)去几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管理看来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对(duì)中国持(chí)更(gèng)加(jiā)乐观态(tài)度。中国经济(jì)复苏在全球(qiú)起着(zhe)引领作用(yòng)。但(dàn)是(shì)，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要(yào)企业投资、房地产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中(zhōng)国经济在(zài)2023年的复苏(sū)抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情况下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认(rèn)为(wèi)中国(guó)仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会(huì)加快复(fù)苏进程。目前来看，经济(jì)复苏的压力(lì)主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是(shì)高利率(lǜ)环(huán)境对(duì)经济的压制作用会(huì)降(jiàng)低欧(ōu)美经济的(de)预期。日本目前(qián)处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现(xiàn)出会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的预(yù)期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀(zhàng)压力已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但(dàn)中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末(mò)或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等多重(zhòng)约束因(yīn)素(sù)缓和、以及周期性因素(sù)作(zuò)用下，经济本(běn)身就有趋势性的(de)内生修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太(tài)强的(de)政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端(duān)，远没有(yǒu)到(dào)讨论(lùn)修复是否结束(shù)、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经(jīng)过去等(děng)问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格(gé)显著(zhù)回落及冬季天(tiān)气(qì)较预期温和等，欧洲经济已避开冬(dōng)季(jì)陷入严重衰退的(de)最坏情况。日本：政策方面，日银新总(zǒng)裁植(zhí)田(tián)和(hé)男维持宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政策区间可(kě)能性不(bù)高，但(dàn)2023年(nián)内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳(láo)工(gōng)市(shì)场(chǎng)有潜(qián)在(zài)降温的可能。随着劳(láo)工参与率的(de)提高，以及(jí)新增就业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主要的(de)推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧(ōu)元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰退的机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀问题(tí)比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将再(zài)次加息50个基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势复苏(sū)，是(shì)全球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进(jìn)一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联(lián)储已经(jīng)最后一(yī)次(cì)加息了。虽(suī)然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月(yuè)份开始，银(yín)行出(chū)现问题，这都是(shì)高利(lì)率环境(jìng)带来(lái)冷却(què)经(jīng)济的(de)副(fù)作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企业信心也(yě)开始是越(yuè)走越(yuè)弱(ruò)。美联储(chǔ)今年加息(xī)或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储(chǔ)可能(néng)要(yào)到了(le)明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁(níng)愿经济出(chū)现一个温和的经(jīng)济衰退。可见(jiàn)，他对于降(jiàng)低通胀的(de)决心还是非(fēi)常明显的，就(jiù)是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一(yī)部分(fēn)来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近(jìn)的银行业问题，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前(qián)市场预计，5月份的加息会是最后一(yī)次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实(shí)现利率(lǜ)的(de)正常化（即(jí)降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致(zhì)美元流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全(quán)球(qiú)资(zī)本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是(shì)美国的银行业还是高收(shōu)益(yì)债券领域，都出现了流动性(xìng)和短期(qī)成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆:我们认为(wèi)美联储(chǔ)最近一次加息后，进入(rù)观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进入一个技术(shù)性衰退(tuì)，可能在(zài)年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官员的(de)点阵图看(kàn)，大部分美联储(chǔ)官员都认为(wèi)在(zài)2024年前不会减(jiǎn)息，与(yǔ)市场预期(qī)有一定的差距。当然(rán)，我(wǒ)们(men)要动态地看(kàn)问(wèn)题，应根据未来几(jǐ)个(gè)月美国经济的实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联(lián)储(chǔ)将在控通胀(zhàng)及防范金融风(fēng)险之间争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如果美国金融体系(xì)风险(xiǎn)继续(xù)累积并形成进一(yī)步的(de)风险事(shì)件，可能会(huì)推动联储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久(jiǔ)期(qī)的(de)利率债(zhài)、高评级(jí)信用债会在(zài)大(dà)类资产(chǎn)中取得(dé)相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联(lián)储可(kě)能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下(xià)，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同(tóng)，政(zhèng)府债(zhài)收益率的表现在美联储(chǔ)加息接近尾(wěi)声时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高位(wèi)几乎(hū)总是在最(zuì)后一次加(jiā)息前(qián)后出现，然后(hòu)在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经(jīng)录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金(jīn)热”的时(shí)候，做工(gōng)具(jù)的大(dà)概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先获得利(lì)好(hǎo)，这是比较自然的(de)逻(luó)辑。其次(cì)，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变化(huà)，这(zhè)是我们需要(yào)思考的问题。例如广告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一步(bù)提升它(tā)的投(tóu)放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不确定性(xìng)是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国(guó)有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型(xíng)在训练(liàn)环节和推理环节都(dōu)需要消耗(hào)大量的(de)算力，涉及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片构(gòu)成的服(fú)务器，以(yǐ)及(jí)配套的交换机、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产(chǎn)业(yè)链(liàn)已(yǐ)经陆(lù)续收到了上(shàng)述硬件(jiàn)产品环节的(de)订(dìng)单(dān)上修。

　　大模型主要涉及两(liǎng)类产品，一(yī)类是(shì)公有云上部(bù)署的大模型，包括(kuò)模型的API接口(kǒu)调(diào)用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部署、数(shù)据库等中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终端(duān)场(chǎng)景，主要(yào)基于生成的字(zì)段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部署(shǔ)到私有云(yún)上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要(yào)根据部署(shǔ)成本来收费；应用场(chǎng)景落地较为多(duō)元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业(yè)内部管理都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)多可以探(tàn)索落地的(de)案(àn)例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源于下(xià)游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较(jiào)长的场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大数据(jù)、硬科技(jì)和(hé)软科技的发展，今年(nián)成立了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三(sān)大(dà)运营商都加(jiā)大(dà)了在(zài)数据方面的投(tóu)入，中国的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲(zhōu)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块目(mù)前估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着(zhe)去(qù)库(kù)存的稳(wěn)步推(tuī)进，半导(dǎo)体板块在今后的(de)6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲上升空(kōng)间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企业(yè)在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学(xué)习模型(xíng)）的发展将带来以下方面(miàn)的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的(de)训练与推(tuī)理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数(shù)据集和计(jì)算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，在各行业内，AI模型(xíng)将被(bèi)广(guǎng)泛应用(张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛yòng)，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定(dìng)程度上增(zēng)加公众对AI技术(shù)研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必要性的。一(yī)方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行业内对(duì)人工(gōng)智能(néng)安全与可控性的高(gāo)度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关(guān)法规(guī)与标准的出台(tái)。暂停开发更强(qiáng)大的模(mó)型(xíng)有助(zhù)于行业(yè)理解(jiě)现有模型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的(de)GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大，需要一定时间观察其对(duì)社会产(chǎn)生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公众人士发起的(de)自(zì)律性暂停可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工(gōng)智能(néng)行业(yè)内竞(jìng)争(zhēng)激烈(liè)，暂停进一步研究难(nán)以形成广泛共(gòng)识(shí)，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推(tuī)进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂停开发(fā)更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而(ér)更多是出于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧，因(yīn)而呼吁社会思考在使用过程(chéng)中产(chǎn)生的(de)法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉及到用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在(zài)越来越(yuè)多(duō)的企业客户开(kāi)始(shǐ)转向规划(huà)私有部署大(dà)模型。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，不法分(fēn)子也更有(yǒu)机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限制性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式(shì)发布《生(shēng)成式人工智能(néng)服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智(zhì)能服务提(tí)供者应该承(chéng)担信息安全主体责(zé)任，做(zuò)好个人信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内容安全管理等工作(zuò)，我们(men)相信在生成式人工智能领域(yù)的监(jiān)管会日益(yì)完善。

　　今年(nián)剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球市场资(zī)产类(lèi)别(bié)方面，固(gù)定收益或(huò)者债券为(wèi)优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下(xià)半年，经济增长速度持续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强，那(nà)么(me)目前美国股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于(yú)企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便美联储(chǔ)不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的价格(gé)往(wǎng)上(shàng)升(shēng)。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏(piān)向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前(qián)，标普(pǔ)500还(hái)是(shì)跑赢沪深(shēn)300，但是经验告(gào)诉(sù)我们(men)，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增(zēng)长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧(ōu)美(měi)的政府债券，再加上一(yī)些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评(píng)级(jí)比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它的信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应(yīng)债券价格承压。货(huò)币方面：看跌(diē)美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支(zhī)持(chí)。商品：对能源跟(gēn)工业金属持相对(duì)中性态度，商(shāng)品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在(zài)时(shí)间节点看，大类资产相对配置上(shàng)，我(wǒ)们认为(wèi)股(gǔ)票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的条件下(xià)，股票估值压(yā)力会减小。商品受全(quán)球总需(xū)求下降和(hé)中国(guó)复苏(sū)缓慢的影响，下半年(nián)反转的机会不大(dà)。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现(xiàn)，之后可能会出现(xiàn)中国(guó)优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香(xiāng)港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩(jì)普遍平稳转好(hǎo)的(de)基本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带(dài)来的下(xià)跌(diē)调(diào)整幅度(dù)比较(jiào)大。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股(gǔ)表(biǎo)现有(yǒu)背离基(jī)本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在(zài)较(jiào)大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色(sè)，债券也会受益(yì)。如(rú)果(guǒ)经济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)，债券表(biǎo)现一(yī)定优于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀(shā)，对(duì)成长股则尤为不利。股票市场投资策略(lüè)：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投(tóu)资策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们(men)看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整(zhěng)体而言，我们认为(wèi)今(jīn)年(nián)债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是(shì)政府债券和(hé)投资级别的债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经(jīng)济(jì)下(xià)行的时(shí)候也非常具有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。商品市场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎(àng)司。