自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内(nèi)首位千亿级(jí)主动权(quán)益基(jī)金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达(dá)优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终(zhōng)级目(mù)标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的研究积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据可(kě)以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和(hé)当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要(yào)阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果(guǒ)三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默你对(duì)一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些(xiē)关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下(xià)来的(de)重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季(jì)度末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代(dài)表(biǎo)的(de)高端制造业(yè)资产经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立(lì)全球比较优势的(de)高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业(yè)链(liàn)的变(biàn)化在市场定(dìng)价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资(zī)人而言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加(jiā)杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替(tì)代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变(biàn)化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的(de)研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预(yù)期收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还分享了(le)自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市(shì)场即(jí)期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业(yè)，通过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势(shì)，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困(kùn)难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头(三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默tóu)”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市(shì)场短期(qī)趋势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本(běn)市场(chǎng)收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作(zuò)为业(yè)内知(zhī)名(míng)的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道(dào)，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和(hé)复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变化对国内(nèi)资(zī)本市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难(nán)度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的(de)可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很(hěn)多公司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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