国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽视。在(zài)美(měi)国多(duō)项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的内部审查报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查(chá)督导行动(dòng)拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美(měi)联(lián)储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多(duō)么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都(dōu)和美联储监管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业(yè)改革普遍放松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似(shì)乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如(rú)该(gāi)行多年来(lái)一直突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存(cún)款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重(zhòng)新审查(chá)，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动(dòng)性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎(zěn)样监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要(yào)对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的(de)银(yín)行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要(yào)求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司(sī)，美(měi)联(lián)储可能增加资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者限制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的应急(jí)和修复(fù)工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执行副(fù)主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会(huì)已与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟(méng)成(chéng)员(yuán)国和乌(wū)克(kè)兰(lán)农民(mín)的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度(dù)印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务(wù)部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公(gōng)布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化(huà)环(huán)比初(chū)值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企的(de)滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济(jì)景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储降息的(de)预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映(yìng)核心个(gè)人消费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间公戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货(huò)币政策面临(lín)抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论(lùn)对于商(shāng)品市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成短期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会(huì)议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑(lǜ)到(dào)通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融以及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到(dào)底是短期(qī)风险还(hái)是(shì)长期风险；三是(shì)美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债(zhài)利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于(yú)当前(qián)市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转向的(de)乐(lè)观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵金属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能(néng)造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而引发美联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的(de)修正走势，美联储还需在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作出政策调整，而在此(cǐ)之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变化戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班，但是最近这种(zhǒng)联系正在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的(de)逻(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班luó)辑还没(méi)结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配(pèi)置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假(jiǎ)期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要(yào)事件，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸过节(jié)，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全(quán)边(biān)际(jì)，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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