调油逻辑提振成本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之高也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显不(bù)一。期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现了(le)9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于(yú)两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的(de)短缺(quē)没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年(nián)和去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷需(xū)求无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚(yà)套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货(huò)源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转向了2九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其(qí)他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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