核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以(y无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思ǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思市银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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