5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季(jì)度的(de)持续回调后(hòu)，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为(wèi)，资金对(duì)半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投(tóu)资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开(kāi)始(shǐ)持续(xù)下跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高(gāo)位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本(běn)周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创(chuàng)板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光(guāng)远分(fēn)析，当(dāng)前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进(jìn)程不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下游需(xū)求不及预期，在边缘(yuán)政治和(hé)全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业(yè)正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但(dàn)我们认拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳为有望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重要的(de)构成央国企(qǐ)对(duì)资产回报提(tí)出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经济有顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表示(shì)，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅(fú)度较大，行业估值处于底部位置；另一方(fāng)面市场预期(qī)基本面即(jí)将见底，再(zài)加(jiā)上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股价(jià)其实是过度反应的(de)，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但从资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)也能看出(chū)投资(zī)者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基(jī)金田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来(lái)了(le)新的需求(qiú)增量，从(cóng)周期视(shì)角，预计未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需(xū)求(qiú)会(huì)重新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且(qiě)子板块(kuài)和细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至(zhì)低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很多优质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会(huì)有形成很好的投资(zī)机会。他进一步表示，人(rén)类历史经(jīng)历(lì)了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信息为对(duì)象进行创(chuàng)新，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力(lì)的(de)提升(shēng)产生巨大的影(yǐng)响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革命后在(zài)万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发(fā)生了改变，产生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的(de)投(tóu)资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的(de)投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化为代(dài)表的制(zhì)造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导(dǎo)体板块(kuài)，其中，从半导体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片设计(jì)都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片(piàn)的(de)国产替(tì)代，党的二十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的(de)国产替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计板块(kuài)经(jīng)过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股价(jià)已经充分反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正式迎来(lái)反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体(tǐ)行业(yè)库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘(liú)源表(biǎo)示(shì)，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训练需要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等核心环(huán)节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季报(bào)业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体设备、材料也是可以关(guān)注的(de)方向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最(zuì)大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在年内迎来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管基本面(miàn)改善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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