四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率(lǜ部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些)下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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