财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一(yī)季万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在(zài)市场利率快速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味(wèi)着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗bù)下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样(yàng)认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出(chū)手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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