四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(关一下月亮是什么意思máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招关一下月亮是什么意思商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实(s关一下月亮是什么意思hí)际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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