财联(lián)社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利(lì)率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大的(de)。“现在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第(dì)二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些活期”存(cún)款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能(néng)将纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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