四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么更有力(lì)支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有下行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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