金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以康师傅是哪国的牌子？触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）康师傅是哪国的牌子？ong>总结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yu康师傅是哪国的牌子？è)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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